展望2021年，預計銅價整體仍處漲勢，核心驅動邏輯在于：海外主要國家宏觀流動性環境依舊寬松，整體利多有色金屬；全球經濟復蘇節奏雖有差異、但基調向上，將從實體需求端形成持續、明確的提振。而從運行節奏看，預計精銅供需增速差在二季度最大，即銅價高點或在此階段。

 

　　主要經濟體流動性維持寬松：利多有色金屬

 

　　突發的疫情導致全球陷入停工停產的困境，經濟基本面及金融市場均遭遇重創，市場避險情緒被激發至較高水平，甚至被認為是避險資產的黃金亦遭拋售，美元一度成為最搶手的資產，流動性危機因此爆發。

 

　　為對沖疫情影響，全球多國紛紛啟動寬松的貨幣政策為市場注入充裕的流動性，主要經濟體貨幣供應增速明顯抬升。

 

　　但時至今日，可以看到除中國經濟已經基本恢復外，歐美疫情仍有反復，對于當前的歐美等國來說，考慮到疫情影響邊際遞減，寬松力度不及上半年，但在疫情無好轉的境況下，寬松的貨幣及財政政策依舊要維持。

 

　　8月28日，美聯儲公布了貨幣政策框架評估結果，該框架并未改變貨幣政策以充分就業和長期通脹2%為目標。就目前的通脹及就業數據來看，10月核心PCE為1.4%，較美聯儲2%的目標仍有差距。

 

　　失業率自4月以來持續回落至6.9%，體現就業市場處于修復通道，但是新增非農就業數據自6月以來回落、永久性失業逐步高于臨時性失業人數顯示了就業市場動能不足，對于美國來說寬松的貨幣環境顯得尤為必要。

 

　　12月10日，歐洲央行決議加碼寬松貨幣政策，強調短期內不確定性仍然較高，將繼續保持有利的融資條件，維護中期通脹穩定。

 

　　目前來看，歐元區通脹處于極低水平，僅為-0.3%；三季度GDP同比增速為-4.3%，不及疫情前的水平。歐洲為提振經濟增長信心及通脹水平，將維持寬松的貨幣政策，且可能繼續加碼。

 

　　2009—2011年，歐美同步加碼并維持寬松貨幣政策背景下，銅價走出一波牛市，基于前述對歐美貨幣政策的判斷，2021年寬松貨幣政策仍將“呵護”全球資金流動性，銅價上漲可期。

 

　　另外，因美聯儲長期維持低利率狀態將損害美元信用基礎，從而進一步拖累美元指數。基于美元指數與金屬銅呈負相關性，低迷的美元指數弱化對銅價上漲的壓力。