11月份以來，國內滬銅價格創出本輪反彈新高，同時將6、7月份的一輪大跌幾乎回補。臨近年底時刻，銅價能否會再創新高呢？

　　

　　一、市場消化美聯儲放緩加息的預期　　

　　北京時間12月15日凌晨3點，美聯儲將公布12月份利率決議，市場普遍預期將放緩加息幅度。據CME“美聯儲觀察”最新數據顯示，美聯儲12月加息50個基點至4.25%-4.50%區間的概率為67.5%，加息75個基點的概率為32.5%；到明年2月累計加息75個基點的概率為32.3%，累計加息100個基點的概率為50.7%，累計加息125個基點的概率為16.9%。在本次美聯儲會議之前，仍有兩份重要的經濟數據值得重點關注，一個是12月2日公布的美國11月非農數據，另一個是12月13日公布的美國11月CPI數據。

　　

　　目前，市場普遍預計美國11月非農就業人數將增加大約20萬人，預計增幅為連續第二個月放緩。就業人數增幅雖然有所放緩，但美國的勞動力市場仍然相對火熱，若工資增幅和職位空缺數仍然樂觀，這些樂觀的因素也是美聯儲加息周期延續到2023年的強有力依據。非農就業報告預計還將顯示平均時薪增長幅度趨于放緩，調查顯示分析師中值預測為4.6%(年增長率)，這將是自2021年8月以來的最小增幅，或將強化市場對于美聯儲明年政策“轉鴿”的預期。通脹方面，美國消費者對長期和短期的通脹預期均在11月有所攀升，其中，長期通脹預期上升至3.0%，創最近五個月新高。通脹預期的上升，拖累消費者信心創下四個月新低。通脹預期的持續不確定性表明，未來通脹仍有可能變得根深蒂固，美聯儲官員或許可以接受較高的短期通脹預期。

　　

　　整體來看，市場普遍預期美聯儲12月份將會放緩加息幅度，明年二季度或停止加息，美元指數高位回落，預計銅價受到的“加息壓力”正逐步變小，宏觀面或將成為銅價近期運行的主導因素。

　　

　　二、市場預計明年銅礦供應偏于寬松　

　　據SMM了解，11月24日江西銅業、中國銅業、銅陵有色和金川集團與Freeport敲定2023年銅精礦長單加工費Benchmark為88美元/噸與8.8美分/磅，創2017年以來新高。2023年度的進口銅精礦長單加工費Benchmark較2022年的增加23美元/噸，比較符合中國煉廠的預期。究其根源還是落腳于交易雙方對銅精礦的供需平衡預期較為一致即2023-2024年銅精礦供應過剩。需要注意的是，銅礦加工費和銅價呈現負相關關系，即當銅精礦加工費上漲時，銅價有望出現下跌。

　　

　　三、國內社會庫存處于小幅累庫　　

　　截至11月28日，SMM全國主流地區銅庫存為11.40萬噸，總庫存較去年同期的8.94萬噸高2.46萬噸。目前，國內冶煉廠有清庫壓力料發貨量會增加，進口銅的量預計增加不明顯，但下游消費會因疫情因素影響而出現一定減量。因此，預計12月庫存可能會繼續小幅增加。海外庫存方面，截至11月29日，LME銅庫存為9.09萬噸，COMEX銅庫存為3.7萬短噸，近半個多月均出現小幅程度的增加。整體來看，國內外庫存都出現小幅累庫，低庫存對銅價的支撐將會有所減弱。

　　

　　四、市場空頭力量繼續減弱　

　　截至11月22日，COMEX銅非商業多頭持倉為52701張，非商業空頭持倉為49597張，非商業凈持倉為3104張。整個11月份以來，非商業多頭持倉繼續增加，非商業空頭持倉繼續減少，凈持倉實現由負轉正，多空勢力對比出現扭轉。

　　

　　整體來看，低庫存支撐的本輪上漲驅動或暫告一個段落，宏觀方面的驅動將成為未來一段時間的主導，而從資金面來看，銅價經歷調整后仍存在一定的上漲動能。12月份參考運行區間為63000-67000元/噸。